O que é bom para o dólar é muito ruim para o ouro. Neste sentido, o fortalecimento da moeda americana após a reunião de junho do FOMC tornou-se naturalmente o principal motor do declínio das cotações dom par XAU/USD. Naquela época, os investidores não esperavam que o Fed sinalizasse que a taxa de fundos federais poderia ser levantada já em 2022. Na véspera da reunião de setembro do Comitê Federal de Mercado Aberto, nenhuma das opções está descartada. Isto inclui uma mudança na estimativa consensual sobre o primeiro ato de restrição monetária para o próximo ano.

Embora as diferenças entre a última crise econômica global e a anterior sejam óbvias, a teoria do sorriso do dólar funciona como um relógio. O dólar se beneficia durante os momentos de estresse devido a seu status de ativo porto seguro e durante o aumento das taxas do Fed em meio à recuperação econômica dos EUA. Entre estes períodos, o índice do dólar, como regra, diminui, o que foi o caso durante 14 meses até maio.

De acordo com JP Morgan, o dólar é favorecido por ambos os lados. À esquerda está uma preocupação crescente de que o crescimento econômico global tenha atingido o auge, as ações estejam sobrecompradas, o apoio monetário e fiscal esteja terminando e os problemas da China lançarão um tsunami nos mercados financeiros. À direita está a exclusividade americana, baseada em apostas. O diferencial entre os rendimentos reais dos títulos americanos e alemães atingiu seu nível mais alto desde junho de 2020, a diferença nos indicadores com outros países também está se alargando, contribuindo para o fortalecimento do dólar.

Dinâmica do índice do dólar e diferenciais de rendimento real dos títulos

O crescimento do dólar americano é um enorme problema para o ouro, mas a queda do XAU/USD ainda não parece desesperadora. Além disso, sem o anúncio da redução do programa de flexibilização quantitativa de US$ 120 bilhões e a mudança da previsão do consenso FOMC para o primeiro aumento da taxa de fundos federais de 2023 para 2022, o índice do USD entrará em correção, e o metal precioso provavelmente retornará acima de US$ 1.800 por onça.

As razões para tal estabilidade do ouro devem ser buscadas na estabilidade do mercado da dívida dos EUA. Ao contrário de 2013, quando o ex-presidente do Federal Reserve iniciou uma reação do mercado com uma mensagem sobre a redução do QE, o rendimento dos títulos do Tesouro, atualmente, teimosamente não quer crescer, o que deixa os touros no XAU/USD esperando por vingança.

Os investidores não têm certeza de que o início da normalização da política monetária levará a um aumento nas taxas de mercado da dívida dos EUA. A questão é que o Fed continuará a comprar títulos como parte da renda reinvestida, e o apetite de não-residentes por títulos americanos não vai se desvanecer. Em abril, eles compraram em leilões cerca de 25% da dívida emitida pelo Tesouro, o valor mais alto dos últimos três anos.

Assim, o ouro é forçado a manobrar entre os rendimentos amigáveis do Tesouro e o dólar americano hostil, cujo sorriso é extremamente perigoso para os touros do XAU/USD.

Tecnicamente, a incapacidade do metal precioso de retornar a faixa do valor justo de US$ 1.775-1.820 por onça é um sinal de sua fraqueza. Nesta situação, continuamos a vender ouro com metas de US$1.720 e US$1.680.

Ouro, gráfico diário